Construtoras do MCMV aproveitam retomada para ‘colocar a casa em ordem’
Rikardy Tooge, InfoMoney – A volta do otimismo no mercado de capitais com a construção civil deu novo fôlego para que as construtoras listadas que atuam no programa Minha Casa, Minha Vida (MCMV) pudessem “colocar a casa em ordem” a partir deste segundo semestre. A mais recente foi a Tenda (TEND3), que anunciou na noite de quarta-feira (24) sua oferta subsequente de ações (“follow-on”), juntando-se à Direcional (DIRR3) e à MRV (MRVE3), que, desde o início de julho, reabriram a janela para os home builders. Juntas, as operações vão movimentar cerca de R$ 1,7 bilhão na Bolsa.
A MRV levantou R$ 1 bilhão junto ao mercado e a Direcional emitiu R$ 428,9 milhões em novas ações. Já a Tenda tem oferta registrada para captar R$ 279,7 milhões – a precificação final do follow-on sairá no dia 4 de setembro. Todas as ofertas são primárias, ou seja, resultam em dinheiro direto para o caixa das companhias. Além dessas construtoras, a Plano & Plano (PLPL3) já anunciou que está estudando uma oferta de R$ 500 milhões, sendo metade primária e metade secundária, mas a operação ainda não foi registrada na Comissão de Valores Mobiliários (CVM).
Os recursos serão importantes para reduzir a alavancagem (relação dívida líquida pelo patrimônio líquido), que vinha em disparada desde o fim de 2021. “O ciclo passado da construção de baixa renda tinha sido muito ruim. A estratégia de repasse delas travou em uma premissa de custos, medido pelo INCC [Índice Nacional de Custo da Construção], que se desenquadrou com a pandemia. O custo disparou, a margem caiu e todas do segmento sentiram o baque”, explica Brenno Ramalho, analista de ações da Frontier.
Com os juros altos, o custo da dívida deteriorou ainda mais o balanço das empresas nos últimos 12 meses, mas um arrefecimento começou a ser observado nos resultados deste segundo trimestre. Agora, a tendência é de que, com as ofertas subsequentes, a estrutura de capital das construtoras fique mais saudável.
A MRV demonstra melhor o racional dessa onda de follow-ons das construtoras do MCMV. A empresa encerrou o segundo trimestre de 2023 com sua alavancagem (relação dívida líquida pelo patrimônio líquido) em 68,3%, alta de 22,2 pontos percentuais em relação a igual período do ano passado e próximo aos covenants da empresa. No entanto, com a oferta realizada no início de julho, a empresa mostrou um recuo proforma de 24 pontos na alavancagem, ficando em 40%.
Para o Credit Suisse, as mudanças nos tetos das faixas de renda do MCMV, o R$ 1 bilhão captado no follow-on e a recuperação das margens colocam a MRV como uma top pick do setor. “Não vemos agora o nível de endividamento da empresa como um dos principais riscos para a tese”, escreveram os analistas Pedro Alvorada e Vanessa Quiroga, que têm avaliação de “outperform” (o equivalente à compra) para o papel.
Sob esse cenário, a captação via follow-ons ajudará as construtoras do MCMV a “abrirem espaço” em seus balanços para novos investimentos. As alterações no MCMV, como mudança nas faixas de renda, no tamanho do subsídio para rendas menores e o alongamento no prazo de pagamento de 30 para 35 anos foram algumas das alavancas para o otimismo, prossegue Ramalho.
No caso da Tenda, a alavancagem no segundo trimestre já havia recuado 25 pontos em relação ao primeiro trimestre, para 42%, dentro do covenant de 85%.“Um marco para a companhia, que atesta nossa capacidade de reduzir a alavancagem, mesmo antes da nossa rentabilidade retomar para patamares adequados”, apontou a administração da Tenda, em seu balanço.
